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安信策略:风再起时 并购重组的过去与未来

时间:2019-10-26 07:56:19 来源:恒达平台主管 浏览: 125次

【安信策略·經典重溫】風再起時,並購重組的過去與未來

來源:陳果A股策略

投資要點

■並購重組與再融資歷次政策的演變,都有其時代背景

自2011年以來並購重組政策與再融資政策歷經瞭多次輪回演變,對資本市場的影響日益深刻,一般而言兩者往往呈現出“同寬松共收緊”的態勢:並購重組和再融資市場在經歷瞭11-13年的初始發展階段、14-15年的鼓勵寬松階段後,在2016年6月“最嚴借殼標準”、2017年2月再融資新政和同年5月“減持新規”的壓制下,出現較大幅度的收縮,進入調整收緊階段。2018年下半年以來,直接融資越發受到重視,在系列政策的加持下,並購重組市場有望再次迎來發展機遇。

■風再起時:“重組政策”再放寬背後的政策新風向

6月20日,證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見:(1)擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標:這將鼓勵盈利能力弱的公司通過並購註入優質資產,吐故納新、改善資產質量。(2)擬進一步縮短“累計首次原則”計算期間至36個月:有助於引導收購人及其關聯人控制公司後加快註入優質資產,滿足其資產整合需求。(3)擬允許符合國傢戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市;同時明確,所購買資產對應的經營實體需滿足創業板IPO要求:首次允許創業板公司重組上市將成為改善創業板公司資產質量,支持科技創新企業發展的新舉措。(4)擬恢復重組上市配套融資:有助於多渠道支持上市公司置入資產改善現金流、發揮協同效應,引導社會資金向具有自主創新能力的高科技企業集聚。

■本次政策寬松周期與以往有何不同?

什麼樣的並購重組是本輪鼓勵的方向?鼓勵支持能夠幫助上市公司吐故納新、提高質量、做優做強的,能夠幫助上市公司實現產業升級、培育發展新動能、謀求新發展的並購重組。繼續嚴控並購重組“三高”問題、“跟風式重組”、“盲目跨界重組”、惡意炒殼、內幕交易等問題。

並購重組的支付與配募方式有何變化?與傳統的現金支付或股份支付相比,定向可轉債更為靈活,成為政策鼓勵支持的新型支付方式。

對於市場影響有何不同?新的“謹慎放寬階段”與以往不同的是,這次上證綜指與創業板指的走勢分化並不顯著,兩者漲幅較為接近,此前市場的一大共識,即“並購重組利好中小市值,利好創業板”正在被打破。另外,由於本輪政策放松周期尚未形成並購重組的爆發式增長,從19年以來,各大行業並購重組的數量也相對平均,所以目前並購重組政策尚未對各大行業表現形成較大影響。

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