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猪肉通胀只给货币政策 出了半个难题

时间:2019-10-26 10:43:41 来源:恒达平台主管 浏览: 116次

徐高

在經濟增長放緩所引發的通縮大環境中,豬價上漲推升瞭CPI通脹。但由於豬價上漲是豬肉供給收縮所致,貨幣政策不應對其做反應。因此,豬肉通脹隻給貨幣政策出瞭半個難題。主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多瞭。

2019年9月份的通脹與貨幣金融數據已經發佈。從數據中可以看出,當前的貨幣政策正面臨一個半難題。

半個難題:豬肉通脹

經濟增長放緩令中國經濟再度面臨通縮壓力。在今年一季度短暫企穩之後,我國經濟增長在二、三季度再度進入下行通道。隨著經濟增長下行壓力的加大,通縮壓力卷土重來。2019年9月,我國生產者價格指數(PPI)同比負增長1.2%,連續第3個月負增長,並且在通縮區域越陷越深。通縮的走勢也在消費者價格指數(CPI)中的非食品價格上體現出來。CPI非食品通脹已經在9月下降到1.0%,創下瞭近3年的新低。

通縮大環境中,豬價上漲帶來CPI結構性通脹。在PPI走入通縮的時候,CPI卻因為豬肉價格的大幅上揚而走入通脹狀態。2019年9月,CPI同比上升至3.0%。這是2014年以來CPI通脹首次觸“3”。在9月3.0%的CPI通脹中,豬肉一項商品就貢獻瞭1.7個百分點,包括牛羊傢禽和水產品在內的其他肉類貢獻瞭0.7個百分點。而肉類之外的其他商品,總共隻貢獻0.6個百分點的CPI通脹。如果考慮到其他肉類價格的上揚也主要受豬價的帶動,說這一輪的CPI通脹是“豬肉通脹”不算為過。

從“豬周期”到“豬突變”,CPI通脹數字將較長時間處於高位。我國生豬市場長期存在周期性波動現象(所謂的“豬周期”),豬肉高價格會帶來養豬的高利潤,引發生豬供給的增加,從而平抑豬價和肉價。今年9月末,我國生豬出場價格上漲到瞭27元/公斤,已經比上一輪豬價高點高出瞭30%。盡管如此,生豬供給的恢復卻還遙遙無期。今年上半年,我國生豬補欄量(新養豬的數量)持續處在同比負增長25%的狀態。今年三季度,我國生豬存欄量已經出現瞭前所未有的同比40%的跌幅。考慮到收縮的補欄量和存欄量最終會向出欄量(也就是豬肉供給)傳導,豬肉供給最緊張的時候還沒到來,豬肉價格還有進一步沖高的不小空間。看上去,“非洲豬瘟”和前期過緊環保政策已經顯著打擊瞭我國養殖戶的養殖積極性,我國豬肉市場已經發生瞭突變,豬肉將進入前所未有的高價格狀態。受此影響,CPI通脹將在未來一段時間持續處於高位運行的狀態。

盡管貨幣政策的主要目標是穩定通脹,豬肉通脹隻是給貨幣政策出瞭半個難題。在過去十年中,我國豬肉價格與生豬出欄(豬肉供給)之間有顯著的負相關關系。這種負相關關系表明豬價漲跌的決定因素在豬肉供給而非豬肉需求——需求引發的市場波動是價量同漲同落。而當前的豬價上漲顯然是豬肉供給收縮所致。面對這種供給收緊帶來的物價上漲,調控總需求的貨幣政策無能為力,也不應該對其做反應。央行對此也心知肚明。在2015年8月7日發佈的《貨幣政策執行報告》的第52頁中,央行說得很清楚:“貨幣政策並不針對個別商品價格變化進行調整。”這裡的“個別商品”指的就是豬肉(2015年我國豬肉價格也明顯上升)。所以,豬肉通脹不應是央行的難題,而應該是發改委、農業部,乃至生態環境部的難題。不過,並不是所有人都懂得豬價與貨幣政策之間的關系。在豬肉價格將CPI通脹持續推至高位的情況下,貨幣政策完全不受其影響是不可能的。從這個意義上來說,豬肉通脹是貨幣政策面臨的半個難題——主要難在如何向大眾解釋清楚豬價上漲並非是因為貨幣發多瞭。

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