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万亿解禁潮来了 减持规则亟需打补丁

时间:2019-10-30 22:26:37 来源:恒达平台主管 浏览: 82次

一度偃旗息鼓的解禁潮,最近又成瞭A股市場的焦點話題。

根據wind數據統計,以10月23日收盤價計算,今年第四季度A股總計有市值8686億元的股份解禁;其中23日之前有2226億元,之後有6460億元,解禁市值較大的幾乎都是金融股。比如11月18日解禁的、,解禁市值分別高達711億元、396億元。如果將時間線再延長,2020年一季度,A股解禁市值將超過萬億元級別,達到11657億元,對市場的壓力尤勝過今年四季度。

龐大的解禁市值已經對市場構成瞭明顯壓力。比如,10月21日其18.35億股限售股份解禁,解禁市值128億元,結果天風證券連續兩日跌停,市值蒸發68億元;同樣的壓力也傳導至,10月21日其股價也大跌5.7%。

股份解禁雖然並不等於減持套現,但今年A股市場的減持金額明顯放量卻是不爭的事實。據統計,今年前三季度,滬、深兩市重要股東總計減持約26億股,總市值近2375億元,是2018年全年1810億元的1.3倍,刷新2016年以來A股的年度減持紀錄。

為何會出現這樣的變化?

一方面,這和今年一季度A股大漲帶來的財富效應有關,股東們兌現利潤的意願變強。據Wind數據統計,2019年以來,漲幅超過100%的(不含今年上市新股)上市公司共149傢。其中,正在進行或已完成減持的多達88傢,完成增持的僅有3傢。

另一方面,則是和減持手段的進化有關。

2017年5月末,證監會“史上最嚴減持新規”的出臺對穩定市場起到瞭立竿見影的作用,之後重要股東的減持、大宗交易的規模均有大幅下降。如今,減持手段又被市場主體頻繁創新,當下更流行、更便捷的方式就是以ETF基金作為新的“過橋減持”通道。這種減持方式尚遊離在監管措施之外,重要股東通過ETF減持毫無阻礙。

解禁潮的浪頭已至,減持的監管措施也亟需打上補丁,這有利於市場平穩發展。據多傢媒體報道,證監會有意對減持規則進行修訂,已形成相關方案。個人認為,新的減持規則,應當註意處理好兩種關系。

一是促進市場穩定與市場化改革方向的關系。調整減持規則能夠促進市場穩定,但也意味著某些減持手段會受到抑制。A股的市場化改革正在加速推進,對內是以科創板為代表的註冊制改革,對外則是取消QFII和RQFII的額度限制、推動滬倫通等開放舉措。減持規則的調整,同樣需要遵循市場化改革的方向,在減少投機資本套利、加大對違規減持處罰力度的同時,也需要為各個市場主體正常的減持行為提供暢通的渠道。

二是服務好實體經濟與金融資本正常退出的關系。2017年的減持新規,大大拉長瞭PE的退出時間,那些隻想著短期套利、快進快出的機構受到的影響較大,但專業化程度高、擅長產業投資和基本面研究的機構反而可以獲得更好的發展機會,而這類機構投入的資金往往進入瞭實體經濟領域,而非投機資本那樣在金融體系內空轉制造泡沫。不過我們也應當註意到,即便有2018年3月份的特別規定對PE退出提供便利,但由於認定太過於繁瑣,落地案例寥寥,退出渠道收窄導致PE規模明顯下降,進而提高瞭初創公司的融資難度。

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