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东海期货:供给回升 矿石价格后期或震荡下行

时间:2019-10-30 23:03:19 来源:恒达平台主管 浏览: 78次

投資要點

根據我們的供需平衡表測算,供應最為緊張的時點為二季度,進入三季度之後,礦石供需缺口已經明顯收窄,至8月份開始轉為供給小幅過剩格局。四季度來看,我們認為礦石供應壓力將逐步回升,同時,考慮到二季度以來,除中國之外的其他地區粗鋼產量持續下跌,表明其他地區石需求量有所減少,故中國地區供給壓力或進一步增加。

四季度鋼材下行的態勢基本已經確立,在考慮到采暖季環保限產禁止“一刀切”的政策基調,四季度鋼材需求的收縮力度或大於供給收縮力度,屆時鋼廠利潤下降將是大概率事件,這將會對礦石的價格形成壓制。

盡管采暖季環保限產力度或低於預期,但從歷史數據來看,四季度一般為生鐵產量的季節性回落期,加之當前礦石價格依舊偏高,以及中期來看鋼廠利潤收縮是大概率事件,故當前鋼廠對於補庫存依然持謹慎態度,未來1-2個月礦石總體需求偏弱。

經過9月份的一輪價格上漲,高低品礦價差明顯拉大導致高品礦的性價比明顯降低。10.1之後,礦石發貨量和到港量料逐步回升,PB礦前期短缺的局面將有所緩解,而鋼廠方面若後期利潤有所收窄,也存在調整礦石配比的可能,故後期PB粉礦溢價存在下調的可能。

綜合來看,港口庫存下降、廢鋼價格堅挺、高品礦性價比回升以及鋼廠補庫存需求是導致9月以來礦價反彈的主要原因,但目前這些邏輯已經開始弱化。一是進入三季度之後,礦石供需缺口已經明顯收窄,而四季度為外礦傳統發貨旺季,加之主流礦山年底沖量需求,故中期供應壓力較大。二是國內礦的大部分成本位於100美元/噸以上,因此一旦礦石價格突破100美元則可能會引發市場對於內礦復產的預期。三是,四季度鋼材下行的態勢基本已經確立,在考慮到采暖季環保限產禁止“一刀切”的政策基調,四季度鋼材需求的收縮力度或大於供給收縮力度,屆時鋼廠利潤下降將是大概率事件。同時,考慮到鋼廠短期補庫存接近尾聲以及PB礦溢價回落可能性較大,我們認為未來1-2個月礦石價格將呈現震蕩下行態勢。

風險因素:廢鋼價格堅挺,外礦供應恢復不及預期,鋼材需求回落不及預期

一、策略概述

9月份以來,在港口庫存下降、廢鋼價格堅挺以及鋼廠補庫存需求的影響下,鐵礦石價格出現階段性反彈,現貨價格最高上漲至100美元/噸附近,主力合約2001最高上漲至690元/噸,此後開始呈現高位震蕩走勢。我們認為,目前時點上,支撐礦石價格上漲的邏輯在逐漸弱化,未來1-2個月,鐵礦石價格或呈現震蕩下行態勢。

二、策略主要邏輯

1.供給最為緊張時點已過,四季度供給壓力料增大

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