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中金:潍柴动力维持跑赢行业评级 目标价17.70港元

时间:2019-11-02 16:01:53 来源:恒达平台主管 浏览: 165次

3Q19業績符合中金預期

公司公佈3Q19業績:1-3Q19收入1267.08億元,同比+7.21%;歸母凈利潤70.58億元,同比+17.61%;對應每股盈0.89元,同比+18.55%,符合預期。

發展趨勢

3Q天然氣重卡銷量下滑影響收入規模,產品結構變化帶動毛利率提升。受2019年7月1日我國天然氣重卡全面切換國六影響,3Q19天然氣重卡產銷同比、環比均出現大幅下滑,疊加工程重卡銷量受大噸小標影響,以天然氣重卡與工程重卡見長的子公司陜重汽3Q19收入規模略有減小。上市公司報表口徑的天然氣發動機(本體機)毛利率較低,天然氣發動機銷量占比下降帶動母公司毛利率提升。

保持資本開支強度與研發投入強度,新產品推廣與新業務拓展力度加強。3Q19末公司在建工程55.24億元,較2Q19末+22.05%,較2018年末+93.96%,我們認為工業動力、林德液壓中國工廠、現有產線技改、研發項目等投入強度較高,為公司中長期發展有效蓄力。3Q19母公司銷售費用率有所下降,凱傲的亞太推廣與陜重汽的國六及高端新產品推廣帶動3Q19合並銷售費用同比+7.02%。

我們認為2020-2021年國內重卡銷量仍將維持高位,新增長點有望帶動公司中長期業績增長。我們認為,受環保、支線治超等因素的影響,我國2020-2021年重卡銷量有望維持高位,天然氣重卡滲透率有望進一步提升,帶動母公司與陜重汽市占率增長與收入、利潤穩中有增。在持續的研發、生產與渠道投入支持下,工業動力、林德液壓中國工廠有望成為公司利潤的新增長點。

盈利預測與估值

我們上調2019年凈利潤2.05%至98.02億元,維持2020年103.09億元盈利預測不變。當前A股股價對應2019/2020年9.8倍/9.3倍市盈率。當前H股股價對應2019/2020年9.1倍/8.7倍市盈率。A股維持跑贏行業評級和15.70元目標價,對應12.7倍2019年市盈率和12.1倍2020年市盈率,較當前股價有30.3%的上行空間。H股維持跑贏行業評級和17.70港元目標價,對應12.8倍2019年市盈率和12.2倍2020年市盈率,較當前股價有40.7%的上行空間。

風險

國內重卡需求大幅下滑,公司新業務拓展受阻。

文章來源:www.hengda005.com

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