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逾千亿减持对A股市场影响有限 业界建议优化减持规则

时间:2019-10-25 18:40:28 来源:恒达平台主管 浏览: 152次

數據顯示,根據上市公司披露的增減持公告進行模擬計算,前三季度的凈減持金額達到1359億元,僅次於2015年全年,但從整體行情來看,減持並未對市場產生沖擊。分析人士認為,今年整體市場的運行邏輯仍主要受企業盈利等因素影響。

備受關註的是,自2015年以來,證監會不斷調整完善減持政策,目前形成瞭一套以鎖定期為核心,以全鏈條信息披露、限制減持比例為配套的規則體系,起到瞭維護市場穩定的積極作用。業內人士認為,在2019年流動性明顯改善,相關政策鼓勵增強資本市場流動性和活力背景下,可適時優化減持規則。縱觀美國等境外成熟市場,其通常對減持限制相對較少,且與時俱進,持續縮短限售期、提高觸發門檻,激發資本市場活力。

並非洪水猛獸

前三季度,滬市上市公司大股東及董監高共披露減持計劃約570份,去年同期共披露減持計劃約440份,同比增長約29.55%。從歷史情況來看,2015年-2017年,各年度分別披露減持計劃約280份、260份、380份。

興業證券分析師認為,減持在今年出現增長,一是出於流動性分層,2016年以來,在供給側改革政策影響下,大小企業基本面割裂明顯,分化加劇,中小企業、民營企業的盈利能力和融資能力受限,股東通過減持股份緩解自身資金壓力;二是股權質押壓力大,一些股份出現被動減持;三是限售股解禁2019年達到近年新高,在2015年年中市場出現大幅下挫後,減持政策一直較為嚴格,股東減持受限;四是2019年整體來看市場表現較好,股東在價格上漲過程中減持股票。減持行為是整體經濟和市場運行的結果,是市場化行為,並非洪水猛獸。

分析師指出,減持是一個結構性問題,反映瞭個股之間長期投資價值的分化,並不會引發市場恐慌。今年以來產業資本減持行為更多是存量減持,有助於緩解大股東現金流問題。站在中長期角度看,上市公司大股東股票質押問題的解除,使其更有充足動力進行資本運作,有利於活躍並購市場,提升直接融資占比,夯實上市公司平臺主業,促進企業盈利和成長性預期的邊際改善。

監管面臨新情況

中金公司指出,針對特定時期的突出問題和市場情況,減持規則發揮瞭積極作用,相當程度上遏制瞭當時出現的“過橋減持”“清倉減持”“精準減持”等亂象,有效地規范瞭股東減持股份行為。但是隨著市場情況不斷發展變化,現行減持規則引發和暴露出一些值得重視的新情況、新問題。

市場相關主體也出現瞭完善修改減持規則的呼聲,並從各自不同角度提出瞭訴求。一方面,控股股東減持融資受到一定影響,一定程度上造成質押風險的集聚。去年以來,隨著經濟下行和市場波動,部分上市公司尤其是民營上市公司的控股股東股份質押出現“暴倉”、被強制平倉,控制權不穩定風險顯現。控股股東質押風險的集聚,減持規則對其股份轉讓限制可能也是原因之一。實踐中,由於股份減持受限,控股股東正常的減持需求無法得到有效滿足,較難通過減持獲得所需資金。在金融去杠桿的大背景下,控股股東隨即轉向尋求通過未受限制的質押途徑獲得融資,一定程度上催生瞭高比例質押、過度質押、繞道減持等衍生風險,造成瞭質押風險的集聚。再疊加減持規則對大股東每筆質押、補充質押的硬性強制披露要求,可能進一步加劇瞭公司股價下跌和質押“暴倉”風險。

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